据The Block审查Hyperliquid交易数据及Papertrade账户记录，一名交易者在Papertrade上线数小时内，通过推动Hyperliquid上的ETH价格，净赚约128万美元。Papertrade是构建于Hyperliquid之上的永续合约交易所，提供最高1000倍杠杆，于上周六美国东部时间上午10点在HyperEVM上线。HyperEVM是Hyperliquid区块链的智能合约层。
Papertrade按Hyperliquid当前最优买卖价的中点作为每笔交易价格，并通过共享USDC池承担对手方。该池由交易者亏损注入，同时平台向亏损交易者发放PAPER代币。据The Block审查的数据，钱包0x2025...840e反复在Papertrade开立大额仓位，随后在Hyperliquid买入或卖出数千枚ETH以推动参考价格，再平仓获利。
数据显示，上周六美国东部时间下午6:01至6:02，该钱包买入约6060枚ETH，价格随之上涨约3美元，涨幅约0.12%；下午6:03，其卖出约5210枚ETH，价格下跌约3.50美元。在1000倍杠杆下，0.1%的价格波动即相当于仓位的全部保证金。该钱包当晚在Hyperliquid交易了约2.31亿美元等值的ETH，并支付约5.2万美元手续费。
Papertrade为该钱包展示的投资组合页面显示，其在31.8亿美元交易量上实现128万美元利润。该钱包上周六从Papertrade提取约248万美元，而其存款为120万美元，其中包括下午6:06的一笔154万美元单笔提款。
美国东部时间晚上7:13，该钱包以660倍杠杆开立30笔ETH空头，合计名义价值2.97亿美元，随后在接下来三分钟内在Hyperliquid卖出约6590枚ETH，将价格压低至2504.40美元。这些空头持仓超过三小时，并于晚上10:31在2509.95美元被清算，亏损45万美元。据Papertrade界面显示，这些亏损为该钱包铸造了约1760万枚PAPER。
X用户Boblob和butler在上周六晚间标记了相关活动。Boblob称，有两个钱包在Hyperliquid上推动ETH价格，每笔交易规模约2000万美元。Butler随后公布了0x2025地址及其交易明细，并推测Papertrade可能阻止该钱包平掉空头，以防止更多交易。
据Hyperliquid数据，该钱包历史累计交易量约142亿美元，利润约1310万美元。它于2025年2月开始在Hyperliquid交易，初始存款约200万美元；在Papertrade上线前一周，其每天都交易ETH、ZEC、NEAR，以及与CrowdStrike、Intel等股票挂钩的永续合约。
Papertrade收紧限制。Papertrade在周日早间X帖子中表示，隔夜针对BTC和ETH的操纵尝试“并非我们花六个月进行机制设计时的疏忽”。其称，这些尝试之所以可行，是因为为应对上线需求而将未平仓合约上限设置得较为宽松，目前已在链上和中继器层面开始收紧。Papertrade还表示，其上线队列使开平仓时机难以预测。
Papertrade称，隔夜获利的那名交易者后来通过新账户将几乎全部收益归还给其资金池。它还称，部分用户同意逆转被操纵的交易，以换取保留已赚取的PAPER。The Block无法核实这两项说法。根据Papertrade记录，0x2025钱包从Papertrade提取的金额仍比其存款多约128万美元。
Papertrade表示，其流动性池持有500万美元，并已向PAPER质押者支付2500万美元。帖子中的图表显示，该池余额从约500万美元降至约240万美元，随后有所回升。该协议由两名交易者Jez和Blurr共同创立。
Hyperliquid自身的流动性金库此前也曾因大额单交易者仓位录得亏损。其HLP金库在2025年3月一名巨鲸的杠杆ETH仓位被清算后损失约400万美元；2025年11月，在Hyperliquid暂停存取款期间，其又因一笔POPCAT仓位损失约490万美元。The Block已联系Papertrade和Hyperliquid寻求评论。