10年期美国国债收益率已升破5%，本月更触及5.34%，为2002年以来最高，迫使不支付利息或股息的比特币与接近无风险的政府债券回报竞争。随着5%以上无风险收益回归，加密投资者的门槛被抬高。
为什么更安全的回报让比特币更难被证明合理？
比特币不提供利息或股息，投资者只有在其价格上涨时才能获利。与此同时，美国国债目前支付超过5%的收益率，且几乎不存在违约风险，因此买家持有比特币需要更高的预期回报。估值逻辑还带来第二层压力：收益率上升会提高未来收益的折现率，使未来收益的现值下降，而加密资产等没有现金流的资产对此类逻辑尤为敏感。
资金已在流向债券。债券ETF今年截至9月已吸引创纪录的4690亿美元资金流入。
收益率升至多高会令风险资产承压？
10年期美债收益率2026年以来已攀升约1.2个百分点，本月早些时候触及5.34%。
债券管理公司Pimco首席投资官Dan Ivascyn对《金融时报》表示，收益率可能达到6%，而5.5%或以上的读数可能引发“信贷和股票等风险市场出现一定程度的疲软”（路透）。
比特币的走向越来越取决于美国债券市场，尽管流动性和资金流可以抵消利率压力。不过，这种挤压可能比本月走势持续更久。彭博视频解释指出，AI公司的债务销售如今正与国债借款争夺投资者现金。投资者已在重新思考60/40投资组合，而任何不支付收益的资产都必须持续跑赢5%的国债。