导语：渣打银行最新报告将其对稳定币市场达到2万亿美元的预测时间从2028年推迟至2030年，理由是过去一年稳定币供应增长停滞，且Circle发行的USDC在发达市场支付领域面临更激烈竞争。
供应停滞被视作周期性
渣打银行分析师Geoff Kendrick表示，此次修正反映稳定币供应在过去12个月一直停留在3000亿至3200亿美元区间。该行称，目前供应量约为3090亿美元。Kendrick将长达一年的停滞形容为“周期性而非结构性”。
USDC最强阵地也是竞争最激烈领域
报告指出，Tether的USDT在新兴市场储蓄场景占据主导，用户将其视为美元银行账户。USDC则在发达市场交易中取得早期领先，包括跨行结算、资金管理和银行分销支付。但渣打银行表示，这一细分市场对竞争对手最开放，因为这是大型参与者尚未建立庞大分销网络的唯一领域。
该行预计，发达市场企业交易用途将在2027年大幅上升，并吸引新机构进入发行和赎回环节。
Circle面临收入分成压力
渣打银行还点出USDC发行方Circle Internet Group面临的压力。Circle在截至2026年6月的12个月内实现收入和储备收入29亿美元，其中大部分来自储备。Circle与Coinbase签有50/50收入分成协议，该协议今年早些时候按2023年原条款延长至2029年8月。该行称，收益分享方式的变化可能使Circle与Coinbase的商业安排“难以为继”。
监管被视为最大风险
Kendrick表示，监管是该预测面临的最大风险。美国为稳定币设定规则的GENIUS法案将于2027年1月生效。关键问题在于其他国家是否会跟随美国。Tether今年1月推出USAT，作为独立美国代币以在新规下竞争。报告称，USAT未偿规模不足2亿美元。
渣打银行对银行发行的代币持怀疑态度，称其为“大多失败的实验”。该行表示，已达到规模的USDT和USDC由发行方而非银行构建。随着三个月期美国国债收益率约为4.1%，短期利率下降200个基点将抹去Circle和Tether的大量储备收入。
稳定币用途分化为四类
渣打银行称，稳定币用途已分为四部分：USDT主导新兴市场储蓄；USDC在发达市场支付和银行类交易中领先；USDC和Ethena的USDe在加密交易通道中表现强劲；USDC领跑规模虽小但增长的AI-to-AI支付，主要发生在Base和Solana。该行表示，新用途增加了总活动，而非取代旧用途。
交易活动创纪录
Kendrick称，供应持平与加密价格疲软同时出现，并指出过去的放缓在市场复苏后均转为增长。虽然供应停滞，活动仍在攀升。报告称，月度链上转账额在2026年5月创下19万亿美元纪录；今年月均略低于10万亿美元，高于2025年的4万亿美元。该行称，周转速度约翻倍至每月约30次，2025年为15次。USDC周转速度从去年的每月45次升至约80次，USDT则稳定在约7次，因为其主要用于储蓄而非支出。
市场反应
周三午盘交易中，CRCL股价在大盘疲软背景下下跌超过6%。在Stocktwits上，该股零售情绪在过去一天从“中性”降至“看跌”。市场对USDC和USDT的情绪则从“看涨”区域降至“中性”。