金色财经报道，Alea Research 最新研究显示，截至2026年9月30日的一年里，代币化股票市场呈现“股价越跌、代币越多”的扩张态势。封装股票市值增长7.6倍，达到31.4亿美元。Circle股价下跌38%，其代币供应量增长85倍；Strategy股价下跌52%，代币供应量增长54倍。新增供应成为市值攀升的核心动力。
新增供应撑起市场
数据表明，一年前已存在的代币新增供应18.9亿美元，而股价波动抹去1.21亿美元；随后新上线的53个代币又增加9.95亿美元。存量代币新增供应占全年涨幅的68%。最宽口径纳入公司自行在链上发行的股份后，期末规模为32.1亿美元，是年初的5.0倍。
在年初和年末均有代币的119只股票和ETF中，60只股价下跌，其中58只供应量仍在增长。25只规模最大的代币化股票中，当股价单周下跌10%或以上时，供应量周增幅中位数为4.9%；当股价单周波动不足5%时，这一数字为1.4%。
交易所上线决定增长节奏
每个季度新增价值均高于前一季度，第三季度达到12.4亿美元。2026年2月24日，Ondo在Binance Alpha上线其代币化股票和ETF；6月11日，币安开启bStocks交易；7月1日，Robinhood公布公链和股票代币。上述日期之后的一周，封装市值增长7.7%至10.1%，均进入全年359个七日窗口的前五分之一。
相比之下，SEC动作对市值推动更小。2025年12月11日，SEC工作人员向DTC发布信函；3月18日，委员会批准纳斯达克代币化交易；9月17日豁免之后的一周，市值增幅在2.6%至2.7%之间，低于3.9%的周度中位数。规则决定谁能进入美国市场，而今年的供应增长主要跟随交易所上线。
三家发行方共享市场
三家发行方贡献了全年27.3亿美元中的22.5亿美元。Ondo市值增长3.4倍，但市场份额从70%降至31%；xStocks增长10倍；bStocks在上线四个月内拿下四分之一市场，并成为首个达到10亿美元里程碑的币安bStocks。三者期末各自占封装市值的25%至31%。
渠道方面，Backed在Kraken和Bybit上线xStocks，Kraken随后宣布收购该公司；Ondo通过Binance Alpha和Bitget销售；bStocks只能通过币安铸造和赎回。Alpaca Securities为Ondo和bStocks持有标的证券，Backed也将Alpaca列为SPYx托管机构之一。
成本、持有人与换手率
成本取决于代币和交易路径。Backed对SPYx的铸造或赎回收取最高0.50%费用，标的SPY ETF本身还有0.0945%的年度成本；Ondo保留代币报价与标的证券交易价格之间的差额，未公布固定点差；币安对bStocks列出零佣金、零托管费、零管理费和零股份转代币费用，交易点差和网络费用另行收取。
持有人地址增长59倍，而市值仅增长7.6倍。流通市值除以持有人地址总数，从2025年9月30日的5325美元降至2026年9月30日的682美元。同期日换手率从18%升至29%，部分代币如META达104%，而Strategy的STRC优先股代币仅0.6%。
价格锚定与周末交易
代币交易价格与对应股价十分接近。第三季度十只大型代币中，代币收盘价与股价差距中位数为8个基点，九成差距在24个基点以内。周末股票交易场所关闭时，代币仍在交易，但暴露出流动性不足和碎片化问题。第三季度每个周六和周日成交量约为工作日的45%；这些休市时段，代币走势有59%与周一开盘方向一致，到周一盘前逐小时价格一致性达到95%。
衍生品方面，2026年9月，Hyperliquid的XYZ市场股票永续合约日均成交14.3亿美元，而代币化股票为8.08亿美元，永续合约为现货的1.8倍。两者敞口不同：永续合约以美元结算且不持有股票；代币则是对托管股票的索取权。9月代币成交量环比增长76%。
SEC开辟第二市场
SEC于9月17日宣布豁免，允许新交易场所在2031年9月17日之前交易代币化美国股票，且只接纳附带股票投票权和分红的代币。离岸封装股票不带投票权且将分红再投资，因此仍留在离岸市场。每家交易场所须在开业前30天发布通知，最早开业时间为2026年10月17日。Ondo已在美国发行两款此类代币，挂钩贝莱德标普500 ETF和Micron，由其自己的过户代理机构发行，持有人享有美国券商账户的股东权利，包括通过Broadridge进行代理投票。
与上市股票相比，这两个市场规模仍然很小。股票和ETF代币仅占152万亿美元上市股票的0.0021%，而该市场每0.1%相当于1520亿美元，接近封装市场规模的50倍。Circle的代币占其公司市值的1.5%，约为市场整体占比的710倍。
2030年规模预测
一项保守估计认为，到2030年12月，封装股票规模将达到636亿美元，高于2026年9月30日的31.4亿美元。该情景要求代币净发行年度速度保持50%增长，且标的股价每年上涨5%。起始发行速度为每年42.8亿美元，由最近两个季度数据估算得出。
较慢情景假设发行速度和价格均不变，规模为213亿美元；较快情景假设发行速度每年翻倍、价格上涨10%，规模为1713亿美元。若发行增长从50%降至25%，2030年结果从636亿美元降至412亿美元；若发行增长保持50%、价格持平，则为517亿美元；若年价格涨幅10%，则为775亿美元。用全年估算发行量替代最近两个季度，中枢情景降至422亿美元；只用最近一个季度，则提高至778亿美元。
按2026年9月价格计算，2027年路径要求每季度新增约12亿至17亿美元。公司自行发行的股份被单独统计，9月30日合计4.76亿美元；其股东权利和分销方式与封装股票不同，记录时间较短。对照152万亿美元上市股票参考值，封装股票中枢情景仍仅占约0.042%。
