导语：高盛Prime经纪业务最新报告显示，对冲基金在10月8日至14日连续五个交易日净卖出全球AI股票，将2025年初以来的累计净买入全部抹平。市场担忧，更大规模去杠杆可能才刚开始。
五日抛售抹平近两年净买入
高盛Prime经纪业务负责人Vincent Lin披露，对冲基金在五个交易日内净卖出全球AI股票，2025年初以来每一笔累计净买入已被完全逆转。全球股票同时遭到“大幅净卖出”，单日净卖出幅度达到一年回溯口径下的-2.1个标准差，北美与新兴市场亚洲领跌，韩国和中国台湾成为净卖出最集中的市场。
抛售冲击迅速显现：韩国综合指数跌入熊市，首尔触发熔断机制；中国台湾市场单日外资净流出规模创历史纪录，约93亿美元；亚洲多国央行被迫入市干预汇率。TMT方向性多空基金单日亏损2.7%，为-2.6个标准差的极端移动，10月累计亏损扩大至4.5%。
AI净卖出规模仅次于7月崩跌
高盛Prime数据显示，全球AI股票当日净卖出规模为过去一年中第二大，多头抛售与空头卖出之比约为3.5比1，说明抛售主要由多头主动减仓驱动，而非空头做空加码。净流量已回落至2025年初起点，多头流量自2月至3月峰值附近持续回落，空头流量在整个区间内维持约-13%的低位，并在下跌过程中持续加仓。
就在上周，高盛还指出，其Prime账簿中对冲基金对Mag7的净敞口占美国总敞口的比例接近22%，为历史最高水平。五天后，同一批基金集体夺路而出。
仓位仍重，去杠杆空间未消
尽管本周抛售力度极大，但从更长维度看，AI仓位依然偏高。高盛数据显示，全球AI股票净配置占全球单股净市值的比例目前为26.1%，较6月初峰值31.7%有所回落，过去一年处于第49百分位，但过去三年仍处于第83百分位。AI组合多空比率从6月峰值的4.34降至3.27，过去一年处于第7百分位，三年维度仍处于第64百分位。
高盛亚洲团队Rachel Hu指出，中国台湾市场交易反馈显示，此次抛售的“投降”程度不及7月，暗示后续可能仍有更多抛压。摩根大通市场情报部门的TPM仓位指标目前处于约第46百分位的中性区间，远高于7月底低点时的第19百分位，意味着关键科技催化剂到来前，进一步去杠杆的空间依然存在。
防御转向：卖科技，买牙膏
抛售并不局限于AI板块。高盛Prime账簿显示，美国11个板块中有8个遭到净卖出，信息技术与工业领跌，信息技术内部软件、半导体及半导体设备、IT服务均被净卖出。与此同时，对冲基金买入方向集中于医疗保健和消费必需品，高盛将其定性为“防御姿态的边际增强”。
周四早盘，医疗保健和消费必需品各涨逾2%，支撑道指走势；纳斯达克滑向近一个月低点，CoreWeave再跌8.5%，费城半导体指数连续第七日下跌，相关市值蒸发约2万亿美元。量化基金成为唯一赢家：全球系统性多空基金当日上涨0.5%，10月累计上涨1.9%，年初至今回报率以21.7%领跑所有策略。
杠杆结构脆弱，暴力去杠杆风险犹存
高盛Prime账簿整体总杠杆率仅小幅下降0.4个百分点至310.3%，在一年、三年、五年维度下分别处于第72、91、94百分位，接近五年高位。净杠杆率下降1.5个百分点至73.3%，10月累计下降4.3个百分点，处于过去一年的第6百分位。
高盛认为，一只总杠杆310%、净杠杆73%的基金，其实际可卖出规模远超净敞口所呈现的数字。当拥挤多头与拥挤空头同时反向运动时，去杠杆成为唯一出路，而出口极为狭窄。高盛Delta-One业务Rich Privorotsky表示：“回头来看，痛苦交易是做多AI、做空债券。现在两端同时平仓……市场正在发现，算力需求可以指数级增长，但能够为其融资的资本却不能。”
机构分歧：买入机会还是去杠杆序幕
市场核心分歧在于：这是买入机会，还是更大规模去杠杆的序幕？摩根大通倾向于前者，认为可以逢低买入。高盛整体判断更为审慎：AI净敞口在三年维度下仍处于第83百分位，总杠杆率在五年维度下处于第94百分位，亚洲外资正以创纪录规模撤离。这些信号共同指向，此轮去杠杆更接近起点，而非终点。
对冲基金已经卖掉了2025年以来买入的全部AI仓位，但2023年和2024年积累的仓位，仍完整地留在账簿上。